周末思考 | 但斌的市场策略转变与A股现状

• 2026-10-26

这一周，A股的波动让很多投资者感到困惑。10月22日，创业板指数单日下跌了4.37%，而在23日的交易中，该指数一度跌破3600点，创业板也触及了2500点，最终在下午时分才因一波急速反弹而恢复了些许失地。在市场跟风卖出和调整仓位的同时，但斌在微博上分享了一幅图，展示了上证指数、创业板以及恒生科技指数的下跌情况，竟然跌回到了2014年10月，甚至更低的位置。他的配文很简短：“兜兜转转，又回原点。”不过，如果仅凭这句话来判断他的态度，那可能就会有些误解。

表面看似承认失败，实际上他的仓位并没有撤出。这次但斌之所以引发热议，并不是因为他对市场走势的预判，而是他态度的变化。有网友在评论区提问：“但总，A股的AI产业链会继续坚守吗？”他回复：“当然会坚持，否则我们的投资选择就只能局限于A股和港股，那么也不会出现回撤了。”紧接着，他补充了一句很有现实意义的话：“看来A股还是需要灵活处理，进行‘高抛低吸’。”这一表述，与他以往强调的“长期持有茅台、苹果、谷歌，绝不加杠杆”的理念截然不同。现在他说“高抛低吸”，无疑承认了一个事实：在A股这个波动剧烈的市场中，简单持有优质公司可能无法保护客户的投资价值，反而可能拖累产品净值回到临界点。私募基金面临的一大难题就是：尽管你可能对市场趋势持怀疑态度，但必须对赎回现象保持警觉。

与此同时，但斌在美股的操作则显得更加果断。就在这一周，SEC披露了东方港湾的海外基金第三季度持仓情况，总市值约为14.69亿美元，主要投资了13只股票。这些操作颇为引人注目：首次增持SpaceX，重新买入前期清仓的苹果股票（苹果在10月22日再创历史新高），增持谷歌约10.54%，谷歌依然是其最大的重仓股，占比约27%。同时也增持英伟达13.72%，而迈威尔科技则完全清仓。通俗来讲：在A股，他通过波段操作来应对AI产业的波动，而在美股，他则依然在稳定获利。为什么会有这种方式的选择呢？因为正如他所说的，“指数回到过去的位置，并不意味着企业的价值也停滞不前。”谷歌、苹果以及英伟达，这些公司每一个季度都在产生自由现金流；而在A股中，很多涉及AI硬件的股票却是业绩未能追上股价，一旦资本开支的预期出现变化，市场反应起来往往会毫不留情。

这对于散户投资者意味着什么呢？许多人模仿但斌的操作，却常常只关注他买入的股票名而忽视了他的仓位分配。你看到他增持谷歌，却没有意识到他80%的资金都在美股和港股，只有小部分在A股；你看他提到“高抛低吸”，但未见他抛售的是回撤的风险，而买入的是在美股财报季中被错杀的优质股票。这一轮调整中，更值得关注的不是“明天市场是否会上涨”，而有三点关键：首先，AI产业并未结束，结束的是“盲目购买所有相关股票”的策略；中际旭创甚至表示，海外订单已经排到了2027年，部分客户指引到2028年，产业依然存在，只是需要重新评估估值。其次，A股中的优质龙头股受到了情绪的影响而被不当抛售，但错误的抛售行为并不意味着股价会立即上涨。最后，但斌提到“等待优秀企业的价值得到时间的体现”，这个“等”可能需要两个季度，甚至更长时间。不要去模仿但斌的信念来支撑自己的高杠杆投资，他反复警告投资者：不借钱、不融资、不孤注一掷。这在波动的市场环境中，比选股的好坏更为重要。

总结这一周，但是但斌真正传达的信号，并非是“看多”或“看空”，而是：顶级私募也开始将A股视作波段交易的市场，把美股视为复利增长的机器。想在产业链中获利，就要在美股中寻找有现金流的AI基础设施企业；如果想在A股中获取情绪波动带来的收益，就应在市场恐慌时介入，而不要在持续下跌中成为“股东”。指数回归原点并不可怕，真正可怕的是你的投资逻辑依旧徘徊在原地。